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案列从市值第一到被踢出道琼斯指数这家企业经历了什么?

发布日期:2019-08-28 19:00   来源:未知   阅读:
 

  在2019年财富世界500强企业中,通用电气较前一年骤降10位,排名41,而曾经的通用电气在2001年市值突破6000亿,列全球第一。

  伊梅尔特上任仅仅四天后,911发生。通用旗下的NBC直播——由通用航空发动机驱动的飞机撞上了由通用投资建设的纽约世贸双塔,这使通用保险部门的赔付高达6亿美元,此后通用飞机租赁业务大大削减,航空发动机板块的市值也跌落八成。

  随后到来的2008年金融危机,又使一切雪上加霜。所以,迫于投资人压力,伊梅尔特决定采取并购策略,以期获得投资回报。

  2015年,通用电气收购阿尔斯通热电、可再生能源及电网业务,花费123.5亿欧元。

  2017年7月,通用电气收购世界第三大油服公司贝克休斯,斥资220亿美元。

  按照伊梅尔特的设想,收购阿尔斯通是一个垄断市场的好机会,不仅可以赢得中东、非洲和南亚的电厂建设投标项目,还可以从阿尔斯通运营的欧洲和亚洲老式燃煤电厂中获取更多利润。

  2008-2014年,阿尔斯通净利润最高的年份为2009年,达17亿美元。但到了2014年,阿尔斯通亏损9亿美元。到收购发生时,它的净负债约两亿美元。这意味着在短期内,它只会拖累通用电气的资产负债表。

  而表现更为糟糕的贝克休斯,自2014年开始,其利润处于下行阶段,且亏损逐步增大。在2016年,亏损甚至达到27亿美元。

  根据通用电气2017年年报显示,通用电力收入360亿美元,利润为28亿美元,而通用油气收入172亿美元,利润仅为2亿美元,净利润相比2016年分别下降46%与86%。收购并没有给通用电气带来资金收益。

  如果在财务上失利,那么从战略上看,通用电气的收购也并没有使它抓住转型机会。

  2019年美国能源经济与金融分析研究所发布的一份报告显示:通用电气错误地判断对天然气和煤炭的需求将继续,因此并购了众多传统能源公司。这一误判使得公司损失千亿美元。

  2015年,巴黎协议要求各国控制温室气体排放,随着风能和太阳能等可再生能源技术价格下跌,全球能源从化石燃料向清洁能源转型,这些都极大削减了通用电力部门对通用的作用。

  2. 未充分评估企业当前需求。就通用电气而言,受金融危机拖累,负债不断增加。在这种情况下,企业急需收购净利润高、新兴的轻资产企业以抚平资产负债表。

  3. 对行业发展趋势的错误判断。历史上,通用电气是一家极具创新能力的企业。从喷气式飞机发动机(1942)到核电厂(1957)到可便携式的空调(1971),通用电气不断进行创新探索。但在并购贝克休斯案中显示,通用的战略依旧是在现有市场巩固优势,而非拓展新的领域。

  2016年,西门子宣布与西班牙公司歌美飒签订约束性协议,合并双方的风电业务。至此,诞生世界最大风机发电商。

  合并后,新公司业绩将并入西门子财务报表。歌美飒是否值得收购呢?我们来看一下它的基本情况。

  从市场份额看,在2015年,西门子和歌美飒分别占了全球风机制造商市场份额7.5%和5.9%,位列第五、六位,合并后,份额达到13.4%,超过维斯塔斯获得12.5%的市场份额,独占鳌头。

  另外,西门子与歌美飒在全球布局、现有产品组合和技术等方面高度互补。在2016年全球前十大陆上风电制造商市场份额排行中,歌美飒在亚太、拉美等新兴地区表现强劲,2015年仅中国地区的新增装机达到了30GW,占比全球新增装机超过50%。而西门子本来在欧洲、中东、非洲地区就具有优势。

  从盈利程度看,截至2018年9月30日,合并后的西门子歌美飒,订单总额为118.7亿欧元,同比增长31%,实现总收入91.22亿欧元,净利润7000万欧元。

  在风机前景方面,根据前瞻产业研究院《2018年全球海上风力发电行业分析》,到2020年,王中王论坛27792,欧盟目标可再生能源发电比例达到35%(2005年该比例为15%),其中风电占比为12%(2006年为3%)。

  从西门子业务结构上看,其风电业务强项在于海上风机,陆上风机业务相对较弱,而歌美飒的强势陆上风机弥补了西门子这个缺陷。所以,双方在总装机量上对其他企业形成竞争优势。

  就西门子组织架构而言,这笔并购符合其“公司愿景2020+”,即三大“运营公司”:“天然气与发电”、“智能基础设施”和“数字化工业”,以及“战略公司”:西门子医疗、西门子歌美飒和筹备中的西门子阿尔斯通。

  综上所述,不管从产业发展,还是公司战略、组织架构上,西门子并购歌美飒都产生了规模效应,为西门子带来短期与长期效益。

  1. 产生规模效应。标的企业有发展空间,并购可以产生更低的成本,更低的价格与更大的市场份额,最终形成商业闭环。

  2. 与目标企业优势互补,快速打开市场。在企业发展过程中,总会遇到市场份额瓶颈。这个时候,选择在现有市场进行纵向延伸拓展往往速度较慢,而选择并购在新兴市场具有优势的企业,可以有效拓展市场,将过剩产能转移。

  3. 与产业发展紧密结合。时代在变,技术、制度在变,赢家通常是对市场趋势进行精准判断。

  4. 与公司发展理念相契合。很多企业如风口上的猪,在风口过后摔得很惨。其实,企业在并购过程中,还是要与企业愿景相结合,以此产生协同效应。

  就通用电气而言,伊梅尔特看到了收购可能带来的长期价值,却没有意识到这个回报是“周期的”,也忽略了短期的巨额负债让投资者对通用电气盈利能力存疑。

  更重要的是,即使通用电气在伊梅尔特执掌后期开始剥离金融资产,但是其对新产业的洞察和通用本身的创新能力已远不如前。投资传统能源阿尔斯通大大加重了通用电气资产负债表负担,而“工业互联网”的不落地又导致数字产业发展举步维艰。